Структурный продукт это какой класс актива
Структурные продукты и их разновидности
Современные финансовые рынки предлагают инвестору широчайший выбор инструментов с различными свойствами. Акции, облигации, фьючерсы, опционы – это лишь наиболее известные и широко обращающиеся на бирже. На внебиржевом рынке выбор финансовых инструментов еще больше.
Комбинируя простые инструменты различным образом можно получить портфель с нестандартными характеристиками, обеспечивающий более эффективное и практичное размещение средств, чем простая покупка акций или облигаций.
Такие портфели называются структурные продукты (СП) – готовая комбинация простых инвестиционных инструментов, обеспечивающая требуемое соотношение риск/прибыль при заданном рыночном сценарии.
Приведем простой пример. Инвестор кладет 91% своего капитала в банк под 10% годовых. На оставшиеся 9% он приобретает опцион на рост акций Сбербанка, содержащий плечо 1:10.
На конец года сумма в банке вместе с процентами составит 91%*1,1= 100,1%. Инвестор уже остался при своих и даже заработал символическую прибыль. Если при этом акции Сбербанка вырастут, то опцион окажется в плюсе и принесет инвестору доходность, сопоставимую с ростом акций. Если же бумаги не вырастут, то опцион просто останется неиспользованным.
Таким образом, инвестор получает выгоду от роста акций, но не рискует номинальной стоимостью своего капитала. В случае роста акции инвестор зарабатывает, в случае снижения – остается при своих деньгах.
Это пример простейшего структурного продукта, который инвестор может сформировать самостоятельно. Приведем еще несколько вариантов СП, которые могут быть сконструированы:
- Аналог депозита с фиксированным процентом, доходность по которому может вырасти при реализации определенного сценария. Например, доходность по такому продукту составляет 10% годовых, но если за период инвестиций цена на акции Газпрома вырастает выше заданного значения, то доходность составит уже 14,5% годовых за весь срок.
- Участие в росте акции при фиксированном риске. Как в примере выше, можно участвовать в росте акций Сбербанка или другой компании с гарантией возврата 100% капитала. Инвестор имеет неограниченный потенциал прибыли в случае роста акций, но в случае их падения его капитал надежно защищен, и он не понесет потерь.
- Пороговый СП, по которому инвестор получает фиксированный доход до тех пор, пока входящие в состав активы остаются выше заданного порогового значения.
- Интервальный СП. Владея таким инструментом, инвестор получает доход, если цены на определенные финансовые активы остаются в заданном диапазоне.
- Структурная облигация, купон по которой выше, чем по отдельным облигациям и еврооблигациям, входящим в ее состав.
Из чего состоит структурный продукт
Структурные продукты включают в себя инструменты из двух категорий:
Традиционные финансовые инструменты, такие как акции, облигации, депозиты, валюты и пр. обычно обеспечивают защитную часть СП. В примере, приведенном выше, защиту капитала обеспечивает банковский депозит.
Производные финансовые инструменты, такие как фьючерсы, форварды, опционы и др. обычно обеспечивают доходную часть СП. Чаще всего используются опционы, которые могут быть в составе продукта как в классическом виде, так и в виде специфических барьерных, азиатских, lookback и других опционов.
Для формирования структурных продуктов используются как биржевые, так и внебиржевые финансовые инструменты. Доходную часть СП проще сформировать из инструментов внебиржевого рынка, поскольку выбор деривативов там намного шире.
Сформировать самостоятельно или использовать предложения инвестбанков
В теории, инвестор вполне способен собрать структурный портфель самостоятельно. Для этого необходимо подобрать подходящие финансовые инструменты и составить из них комбинацию, которая будет обеспечивать желаемые свойства портфеля.
Но реальность и практика столкнут инвестора с рядом условий и ограничений, которые заметно снизят эффективность самостоятельного финансового инжиниринга:
Выбор инструментов и ликвидность. На Московской бирже список доступных деривативов крайне беден, так что выбор базового актива, по сути, будет ограничен акциями Газпрома и Сбербанка, фьючерсом на РТС, валютной парой USD/RUB и контрактами на нефть Brent.
На американских торговых площадках CBOE и CME выбор производных финансовых инструментов гораздо шире. Однако транзакционные издержки для инвестора из РФ будут достаточно велики, что накладывает определенные ограничения.
Что касается внебиржевого рынка, то частному инвестору с небольшим размером капитала не стоит рассчитывать на выгодные условия без помощи посредника.
Уровень квалификации. Инвестору необходимо хорошо разбираться в рыночной аналитике, принципах действия финансовых инструментов и торговой системы, владеть математическим аппаратом для расчета доходности с учетом налогов и комиссионных, а также уметь работать с валютными, процентными, кредитными и иными видами рисков. Даже небольшая ошибка может привести к снижению прибыли или убыткам.
Временные и трудозатраты. Чтобы увеличить доходность СП на пару процентов могут потребоваться долгие часы поисков подходящих инструментов, характеристики которых необходимо подставить в проектную модель для оценки итогового результата. Не каждый инвестор располагает желанием и временем для такой работы.
Таким образом, самостоятельное формирование простейших структурных продуктов можно рекомендовать только искушенным инвесторам, которым важно «вручную» управлять своими инвестициями, а сам процесс доставляет им столько же удовольствия, сколько итоговый результат.
В остальных случаях имеет смысл присмотреться к готовым «коробочным» решениям, которые предлагают инвестбанки. На сегодняшний день выбор СП достаточно широк и среди них, действительно, можно найти достойные предложения.
Как выбирать структурные продукты
Использование СП позволяет решить следующие инвестиционные задачи:
- контроль за уровнем рисков (через коэффициент защиты);
- обеспечение повышенного уровня доходности;
- ставка на определенный рыночный сценарий;
- копирование фондового индекса или другого инструмента, который сложно сформировать «в лоб»;
- обеспечение прогнозируемого денежного потока от инвестиций;
- покупка/продажа с плечом без издержек на оплату плеча;
- выход на зарубежные рынки путем выбора соответствующих базовых активов;
- диверсификация рисков.
В структурные продукты может быть размещен как весь капитал, так и его часть. Практически все СП имеют четкий период действия и досрочное расторжение невозможно, а если возможно, то с потерями для инвестора. Поэтому для размещения ликвидной части портфеля могут быть рассмотрены только краткосрочные (3 или 6 месяцев) структурные продукты, а вот для доходной или защитной части имеет смысл рассмотреть варианты с размещением на 1,2 или 3 года.
Чтобы говорить с финансовыми советниками и инвестиционными консультантами на одном языке, имеет смысл разобраться с терминологией. Структурный продукт может иметь следующие параметры:
Базовый актив – финансовый инструмент, от динамики которого зависит результат инвестирования в структурный продукт. Это может быть акция, валюта, индекс, драгметалл, сырье или любой другой актив.
Коэффициент защиты капитала – процент от начального капитала, который будет возвращен инвестору при неблагоприятном результате. Различают полную защиту и частичную защиту. Полная защита означает, что инвестор при любом исходе вернет себе 100% капитала. Частичная защита с коэффициентом 90% означает, что при негативном исходе в конце действия СП инвестор вернет себе 90% капитала. При этом негативный исход не всегда означает убыток для инвестора, так как купонный доход за период инвестирования может перекрыть потери.
Коэффициент участия – доля от прироста базового актива, которую получит инвестор. Например, коэффициент участия 80% означает, что при росте базового актива на 20% инвестор получит 20*0,8=16%. При коэффициенте участия 50% в этой же ситуации инвестор заработает 20*0,5=10%.
Порог или барьер – значение в % от заданной цены, при прохождении через который меняется результат инвестирования в СП. Например, по барьерному СП, включающему акции Сбербанка и Газпрома, заявлен квартальный купон 5% при условии, что обе акции будут на момент выплаты купона выше 235 руб. за бумагу. Если одна из акций будет торговаться ниже, то купон выплачен не будет.
Запоминающийся купон. Это значит, что при невыполнении условия выплаты купона доход не теряется, а запоминается до следующей даты купона. Если в предыдущем примере на момент сентябрьской выплаты акции Сбербанка ниже 235 руб., то 5% купон не сгорает, а будет выплачен в следующий раз, когда акции вырастут до нужных значений. Тогда в декабре инвестор получит не 5%, а 10% — сразу за два квартала.
Автоколл (Autocall) – наличие этого параметра означает, что по структурному продукту предусмотрена возможность досрочного погашения при наступлении определенных условий. Например, пусть в предыдущем примере предусмотрен автоколл при цене акций Сбербанка и Газпрома выше 260 руб. Тогда, если в дату выплаты купона обе бумаги будут выше этого значения, то СП будет досрочно погашен, и инвестор получит последний купон 5% и всю сумму инвестиций.
В информационных материалах инвестиционных компаний вы можете увидеть и другие термины, но эти встречаются наиболее часто. При недостатке информации всегда есть возможность уточнить принцип действия продукта у консультанта или финансового советника по телефону или в онлайн-чате.
В качестве заключения стоит отметить, что структурные продукты, как и любой другой финансовый актив, являются ценным и эффективным инструментом при правильном использовании. Правильное использование подразумевает наличие собственного инвестиционного плана, тщательное изучение продукта, который планируется к покупке, а также взвешенный подход к объему задействованных средств. При наличии этих составляющих СП может открыть для инвестора широкий спектр новых возможностей и повысить прибыльность инвестиций.
Структурный продукт «Гарантированный плюс»
БКС Брокер
Каждый, кто сталкивался с инвестициями, задавался вопросом, как уменьшить риски своих вложений и сохранить при этом высокую доходность. Полноценно на этот вопрос отвечает теория портфельного инвестирования. Но составить сбалансированный портфель без подготовки и предварительного обучения достаточно проблематично. Для того чтобы заполнить пробел между профессиональным подходом к инвестициям и банальными вкладами в банках, многие брокерские компании и банки предлагают такое решение как структурный финансовый продукт.
По своей сути, структурный продукт (или структурированный) – это сложный финансовый инструмент, состоящий из нескольких более простых финансовых инструментов. Структура большинства финансовых продуктов такова: первая часть структурного продукта – это базовый актив, обеспечивающий гарантированный фиксированный доход. Вторая часть – это рисковый актив, который при благоприятных условиях, может принести высокий доход. За счет такой комбинации удается снизить риски и защитить капитал от потерь и в то же время рассчитывать на достаточно высокую доходность.
Но есть два больших минуса. Первый — в инвестиционной компании или в банке структурный продукт выглядит как черный ящик. Например, вы вкладываете деньги на следующих условиях: если корзина выбранных акций превысит некую стоимость Х, то вы получите 18% годовых, если не превысит — просто вернете свой капитал без убытков. Вы совершенно не управляете ситуацией, а играете, по сути, в азартную игру с инвестиционной компанией. Компания при этом остается в выигрыше в любом случае, а вы рискуете потерять время и проценты на свой капитал. Второй недостаток структурных продуктов — это высокий порог входа, как правило, от 300 000 рублей.
Мы расскажем, как брокеры и банкиры создают структурные продукты. И более того, покажем несколько рабочих примеров, как сделать это самому, получая приличную доходность даже при небольших вложениях.
Как составить структурный продукт самостоятельно
Основная идея при составлении структурного продукта заключается в том, что доход, обеспеченный базовой безрисковой частью вложений, должен перекрывать полностью или частично максимальные потенциальные убытки по рисковой части инвестиций.
В качестве безрисковой части вложений обычно выступают традиционные инструменты фиксированного дохода – депозиты и облигации.
Рисковые вложения – это акции, фьючерсы, опционы и другие инструменты с повышенным риском.
Модель структурного продукта упрощенно можно представить так:
90% наших активов находятся в инструментах фиксированной доходности, например, облигациях со ставкой 15% годовых. Остальные 10% наших активов мы размещаем в высокорисковых инструментах, например, опционах с потенциальной доходностью 350%. В конце срока действия опционы либо сгорают, либо приносят нам доходность 350% и выше. Поэтому в конце срока жизни нашего структурного продукта, в зависимости от сценария на рынке, мы будем иметь два варианта:
Негативный сценарий – опционы сгорели, и мы получаем минимальный гарантированный доход по облигациям – 3,5%;
Позитивный сценарий – опционы показали предполагаемую доходность в 350%, часть вложений с гарантированной доходностью так же показала прирост на 15%. В итоге совокупная доходность вложений составила 48,5%.
Теперь давайте на практике попробуем приготовить структурный продукт из различных финансовых ингредиентов.
Структурный продукт из облигаций и опционов с доходностью от 13% до 52%
Этот первый вариант является самым классическим. В качестве актива, который будет приносить нам постоянный фиксированный доход, возьмем облигации. (Подробнее о работе с облигациями можно узнать из нашей статьи «Как выбрать облигации»). В качестве рискового актива будем использовать опционы.
Начнем с выбора облигаций. Мы рассчитываем создать структурный продукт до конца текущего года, со сроком погашения в декабре. Поэтому сначала нам необходимо отобрать возможные варианты по облигациям со сроком погашения в декабре 2015 года и достаточно привлекательной доходностью.
Для нашего продукта она должно быть не менее 15% годовых. В таблице представлены доступные для покупки облигации по интересующим нас параметрам доходности и сроков погашения.
Выберем 13-ий выпуск биржевых облигаций Лизинговой компании УРАЛСИБ с эффективной доходностью к погашению 25,72% годовых. Погашение состоится 18.12.2015 года.
Для того, чтобы приобрести облигации необходимо будет открыть счет в брокерской компании. Начиная с 2015 года, инвесторам доступны особые льготные счета, субсидируемые государством – ИИС (индивидуальный инвестиционный счет). По такому счету предоставляется налоговый вычет в размере 13% от суммы внесенных средств, которые при использовании такого счета, мы можем смело добавить к нашей общей доходности.
Для моделирования возьмем сумму в 400 тыс. рублей. Исходя из параметров нашей фиксированной доходности, мы можем сами определить лимит средств, для вложений в рисковые активы. Например, можно подобрать сумму инвестиций в рисковые активы так, что при реализации даже самого негативного сценария, наш структурный продукт принесет нулевой результат или, можно задать определенный минимальный порог доходности, ниже которого, при любом развитии событий, доходность не опустится.
Остановимся на 2-м варианте: доход по выбранным нами облигациям, целиком перекрывает рисковую часть вложений, а налоговый вычет, в рамках открытия ИИС будет обеспечивать минимальный гарантированный уровень доходности в 13% годовых.
Исходя из расчетов мы вкладываем 361,3 т.р. наших средств в выбранные облигации. На 38,7 т.р. покупаем опционы, которые потенциально принесут нам повышенный доход.
В качестве рисковых активов в этом примере мы будем рассматривать опционы. Упрощенно расскажем про действия опциона. В основе любого опциона лежит какой-либо базовый актив. У каждого опциона есть свой «пороговый» уровень или как его называют «страйк». Это такая цена на базовый актив, при превышении которой на момент закрытия опциона мы получаем прибыль. Если цена оказывается ниже, мы теряем все вложенные средства.
Наиболее распространенные и ликвидные на нашем рынке, это опционы на индекс РТС (его динамику на графике отражает фьючерс RIZ5).
Для того, чтобы выбрать опцион на индекс РТС, необходимо определиться с рыночной гипотезой. Сейчас RIZ5 практически повторил прошлогодний минимум. Предположим, что конец года пройдет под знаком восстановления экономики и постепенного укрепления курса рубля, а как следствие и роста RIZ5 до значений свыше 100 000 пунктов к концу года.
Следовательно, нам следует выбрать опцион, с базовым активом RIZ5 и с страйком в 100 000 рублей. На 20.08.2015 такой опцион продается по 170 рублей, а при достижении страйка будет закрыт по 300 рублей. Номинальная доходность по опционной позиции, может составить 76,4% (1-300/170 = 0,764) или 182,4% годовых (76,4%/5*12 = 182,4).
Наш структурный продукт будет выглядеть следующим образом:
При этом доходность при негативном развитии событий составит 11,7% годовых; при благоприятном – 52,7% годовых:
Структурный продукт с порогом входа от 10 т.р. и доходностью от 0 до 36%
Второй вариант нашего структурного продукта мы построим для тех, кто не хочет открывать брокерский счет и разбираться в принципах работы с облигациями и опционами. Поэтому в качестве составных частей попробуем теперь использовать более простые финансовые инструменты, к тому же с меньшим порогом входа (от 10 т.р.). В качестве базового актива будем использовать депозиты, а рисковые вложения осуществим в Памм-счета на рынке FOREX.
Из депозитов выберем вклад Инвестторгбанка «Ипотечный» сроком на 6 месяцев и ставкой 12,8% годовых. (Подробнее о депозитах мы рассказывали в статье «Как выбрать вклад»). Доход по депозиту должен на 100% перекрыть потенциальный убыток от операций по Памм-счетам. Исходя из этого, мы устанавливаем лимит вложений в депозит банка 375 940 рублей, 24 060 рублей – лимит вложений в Памм-счета.
Один из крупнейших брокеров, предоставляющий сервис инвестирования в Памм-счета, это «Альпари». На сайте брокера можно посмотреть рейтинг Памм-счетов и выбрать понравившийся счет для инвестирования.
Для нашего примера мы выбрали Памм-счет с достаточно высоким показателем доходности в прошлом и с более чем 2-х летней историей управления.
Поэтому, опираясь на исторические показатели доходности, мы ожидаем, что до конца года данный Памм-счет покажет доходность в размере 200%.
В итоге ожидаемый профиль доходности будет следующий: при самом негативном сценарии результат за полгода будет равен 0. При благоприятном развитии событий доходность ожидается на уровне 36,09% годовых:
При этом, в отличии от опционов – это более сглаженный структурный продукт – т.к. деньги вложенные в памм-счета даже при самом негативном сценарии сгорят не полностью, т.е. здесь мы говорим не о ситуации либо 0, либо 36%, а о ситуации от 0 до 36% годовых.
Приведенные выше примеры раскрывают секрет составления структурных продуктов. Используя эти принципы, можно самостоятельно выбрать 2 актива: базовый и рисковый и начать инвестировать, получая более высокую доходность, чем просто по депозитам, при этом самостоятельно регулируя свои риски. Инвестиционные компании и банки обычно прячут «начинку» своих структурных продуктов от клиентов, т.к. неплохо зарабатывают на их построении и продаже. Как мы увидели изначально, финансовые инструменты, из которых построен структурный продукт, позволяют достичь достаточно высокой доходности, но часть этой доходности «съедается» в пользу заработка банка или инвестиционной компании. Построив структурный финансовый продукт самостоятельно, вы сможете достичь большей доходности и сэкономить на вознаграждении брокеру.
Если Вы хотите узнать больше о портфельном инвестировании и научиться составлять не только структурные продукты, но и полноценные инвестиционные портфели — приглашаю Вас к нам в Школу разумного инвестирования. Начать обучение можно с бесплатного вводного занятия — записаться на онлайн мастер-класс.
Если статья была для Вас полезной, поставьте лайк и поделитесь ей с друзьями!
Удачных Вам инвестиций!